Catégorie : Les nouvelles du marché

La perspective d’une fin du shutdown aux États-Unis a dopé cette semaine les marchés actions. Les indices CAC 40 et Dow Jones ont enregistré leur plus haut historique en séance, respectivement à 8 314,23 points le 13/11 et 48 431,57 points le 12/11.

Pourtant, tous les secteurs ne sont pas à la fête, puisque l’euphorie n’aura duré que 24 heures pour les valeurs technologiques. Ainsi, des ventes massives ont porté sur les stars incontournables de la cote, au profit des titres dits de la vieille économie. S’agit-il encore une fois d’un feu de paille ? Ou sommes-nous à l’aube d’une importante rotation sectorielle durable au détriment des « Sept Magnifiques » ?

L’angoisse d’une bulle et d’un excès d’endettement pour financer des investissements astronomiques

C’est la une qui hante actuellement tous les esprits depuis début novembre. Michael Burry, ce financier célèbre pour avoir prédit dans le passé la crise dite des subprimes, a encore frappé. Ainsi, un document règlementaire du 5 novembre, déposé auprès de la SEC, a révélé des positions importantes (à hauteur de 1,1 milliard de dollars) sur des options de vente sur Nvidia et Palantir. Et ce, via sa structure Scion Asset Management.

Cette nouvelle a eu tellement d’écho que cet investisseur à contre-courant a décidé cette semaine de désenregistrer son fonds spéculatif de la SEC, afin de conserver plus d’anonymat.

Un endettement excessif des acteurs du secteur

Cette mauvaise nouvelle de la semaine dernière avait été digérée par le marché. Malheureusement, le sujet d’un endettement excessif des acteurs du secteur a pris le relais pour alimenter cette crise d’angoisse. Plusieurs notes d’analystes ont donc sonné l’alerte.

Selon Morgan Stanley, 2 900 milliards de dollars seront nécessaires pour couvrir les besoins en investissements en intelligence artificielle d’ici 2028. Les flux de trésorerie opérationnels générés (cash-flows) au cours de cette période par les hyperscalers (entreprises qui exploitent des infrastructures informatiques à très grande échelle, dont Meta, Alphabet, Microsoft, Oracle et Amazon) sont estimés à 1 400 milliards de dollars.

Mais pas de risque de faillite

Par conséquent, il faudra emprunter aux banques ou sur le marché du crédit obligataire la différence. Elle est estimée à 1 500 milliards de dollars, surtout en 2027 et en 2028. Ce processus est en cours, puisque plus de 120 milliards ont déjà été empruntés ces derniers mois. Bien qu’anxiogènes, notons que les besoins d’investissement seront actuellement couverts par les profits jusqu’en 2026. De ce fait, ces entreprises ne risquent actuellement en aucun cas la faillite. D’ailleurs, leurs spreads de crédit (écart de taux avec la dette souveraine américaine) restent contenus à 78 points de base (0,78 %).

Des anticipations plus modérées dans le cycle d’assouplissement monétaire de la Fed

La baisse de 25 points de base (0,25 %) des taux directeurs lors de la prochaine réunion était auparavant acquise. Dorénavant, la probabilité anticipée par les futures Fed Funds est descendue à 50 %. La prochaine réduction du loyer de l’argent est quasi acquise seulement d’ici le 28 janvier (à hauteur de 93 %) et certaine d’ici le 18 mars (140 %). Ces moindres anticipations de baisse des rendements américains font mécaniquement réagir négativement les valeurs de croissance. Dont les « Sept Magnifiques », ayant les multiples de valorisation parmi les plus élevés du marché.

La revanche des titres de l’ancienne économie

Le record de l’indice Dow Jones de cette semaine a été possible grâce à la performance des titres Goldman Sachs, McDonald’s Corp, 3M, Honeywell International, ainsi que UnitedHealth Group, Merck & Co et Amgen dans la santé. Celui de l’indice CAC est lié au fort rebond des titres Hermès International, LVMH, TotalEnergies, Sanofi, BNP, Société Générale et Stellantis, qui se sont tous octroyés de 5,6 à 6,3 % depuis vendredi. Les titres technologiques des deux côtés de l’Atlantique sont à la traîne.

La future publication de Nvidia pour mettre tout le monde d’accord et inverser la tendance ?

Le géant de l’intelligence artificielle va annoncer ses résultats du 3^ème trimestre (arrêtés à fin octobre) ce mercredi 19 novembre. Le consensus attend une croissance des revenus et du bénéfice par action sur un an glissant. Respectivement de 57 % et 54 %. Il faudra une belle publication pour redonner des couleurs à tout le secteur, surtout avec des perspectives rassurantes. C’est le facteur primordial qui peut, à court terme, stopper la forte réallocation actuellement en cours vers les autres secteurs au détriment des acteurs de l’intelligence artificielle. Toutefois, nous restons positifs sur ce segment de la cote. En effet, les profits devraient continuer à croître ces prochaines années. Tout retrait excessif est une opportunité pour se renforcer, sans toutefois oublier la notion essentielle de diversification des actifs dans un portefeuille.

Saluons l’exploit des deux alpinistes français, Benjamin Védrines et Nicolas Jean. Ils ont réalisé le 14 octobre dernier la première ascension sans oxygène et sans corde fixe du Janu Est dans l’Himalaya.

Les indices mondiaux ont franchi des sommets

C’était l’un des derniers grands sommets vierges de la planète, culminant à 7 468 mètres, que beaucoup pensaient imprenable. Bonnet bas !

Par analogie, les indices actions mondiaux ont également atteint cette année des pics qui semblaient infranchissables. Ainsi, le NASDAQ 100 a pulvérisé plusieurs fois son précédent record de 22 133 points du 16 décembre 2024. Il a atteint la cime des 24 000 points le 13 août et celle des 26 000 points le 28 octobre. Après un point culminant à 26 182 le lendemain, l’oxygène se fait rare et les investisseurs ont le tournis, éprouvant le besoin de souffler et de reprendre de l’énergie. Après une première consolidation de 1 000 points en six séances, à quelle altitude se trouve le prochain camp de base pour un repli ordonné des marchés sans provoquer une avalanche ?

Une progression des marchés qui repose essentiellement sur une extension des multiples de valorisation

Restons objectifs. À l’exception de la technologie américaine et de quelques secteurs en Europe, la croissance des résultats des entreprises est faible. Voire nulle. Ce qui signifie que la progression des indices actions européens s’est faite grâce à une extension des multiples de valorisation. Ainsi, le PER de l’indice STOXX Europe 600 était de 14,34 l’année dernière au 6 novembre 2024 contre 16 aujourd’hui. Ce phénomène d’appréciation a été rendu possible grâce à la poursuite de l’assouplissement monétaire des banques centrales, améliorant les conditions financières des entreprises. Et à la résilience de l’économie mondiale, malgré les incertitudes liées à la guerre commerciale américaine. Ce processus ne peut pas continuer ad vitam aeternam sans amélioration des fondamentaux, c’est-à-dire sans réelle progression des profits des sociétés.

Une excellente saison des résultats du 3^ème trimestre

Nous assistons une fois encore à une forte dichotomie des deux côtés de l’Atlantique. Ainsi, 84 % des sociétés membres de l’indice S&P 500 ont battu le consensus des analystes sur le BPA (bénéfice par action) du 3^ème trimestre. Contre 56 % pour celles de l’indice STOXX Europe 600. Cependant, les deux zones connaissent une révision haussière depuis plusieurs semaines et la croissance annuelle des BPA pour ce 3^ème trimestre s’établit désormais à +1 % en Europe et à +12 % aux États-Unis. Cette dynamique haussière explique et justifie le rallye d’octobre dans les indices mondiaux.

Une saisonnalité favorable et un positionnement élevé

La plupart des investisseurs sont positionnés pour ne pas rater la traditionnelle hausse des marchés actions du dernier trimestre. Ce qui explique la pondération élevée des actions dans les portefeuilles, aussi bien chez les particuliers que chez les institutionnels. Le dynamisme économique et des profits étant plus fort outre-Atlantique, la tendance était à la surpondération des actions américaines. Au détriment de leurs consœurs européennes, avec des attentes beaucoup plus élevées. À quelques exceptions près chez les « Sept Magnifiques ». Les réactions des cours de bourse aux publications des résultats ont été généralement plus modérées sur les titres américains qu’européens. C’est assez symptomatique d’un marché ayant besoin d’oxygène et donc de souffler en effectuant une consolidation ordonnée.

Une Fed qui laisse planer le doute sur le calendrier des baisses de taux

Précédemment, les investisseurs anticipaient trois baisses de 0,25 % des taux directeurs de la Banque centrale américaine entre septembre et décembre. Lors de sa conférence de presse du 29 octobre, Jerome Powell a clairement indiqué que celle de décembre était tout sauf acquise. Ce doute sur la poursuite du cycle d’assouplissement monétaire de l’institution met un sérieux coup de frein à l’expansion des multiples précédemment décrits.

Un « shutdown » qui pèse sur la croissance

Par ailleurs, le shutdown prolongé pèsera sur la croissance du 4^ème trimestre. Faute de budget voté par le Congrès, nous sommes au 38^ème jour de cette période si particulière. Période, où le gouvernement fonctionne uniquement avec ses fonctionnaires jugés essentiels. Dès ce week-end, le nombre de vols sur les lignes intérieures devra être réduit de 10 %, faute de contrôleurs aériens. Cette mise au chômage prolongée de plus de 700 000 fonctionnaires devrait réduire la croissance de 0,6 % à 1 % au 4^ème trimestre, si cette situation s’arrêtait la semaine prochaine. 

Forte importance des rares données économiques publiées 

Les seules données annoncées aux États-Unis sont celles compilées par des organismes privés. Le nombre record depuis 2003 de 153 074 licenciements pour un mois d’octobre laisse encore plus planer le doute sur la pérennité de la croissance américaine. Or une expansion économique est nécessaire, même en période de baisses des taux, pour la poursuite du rallye boursier. La consolidation actuelle devrait se prolonger aussi longtemps que le shutdown. Sa fin en novembre laisse espérer un net rebond d’ici la mi-décembre. 

À l’heure où tous les projecteurs sont braqués sur l’intelligence artificielle, où la capitalisation de Nvidia a dépassé les 5 000 milliards de dollars, intéressons-nous à d’autres sociétés de la cote. Et dont la croissance actuelle est supérieure à celle des superstars américaines.

Le laboratoire pharmaceutique Eli Lilly vient de publier ses résultats pour le 3^ème trimestre

Le moins que l’on puisse dire est qu’ils sont époustouflants. Les revenus ont crû de 54 % sur un an, à 17,6 milliards de dollars. Le résultat opérationnel (en normes comptables US GAAP) est passé de 1,5 à 7,36 milliards de dollars.

Si l’on exclut les charges exceptionnelles pour acquisitions au cours des deux exercices, la progression de ce dernier ressort à 121 % ! C’est d’autant plus remarquable que les médicaments vedettes de la firme d’Indianapolis (les fameuses molécules dites GLP-1 contre le diabète et l’obésité) font l’objet de pressions énormes de la part des politiques. Et, plus particulièrement de l’administration américaine. 

Quelle est la recette de ce succès dans un environnement de baisse des prix ?

Diabète et obésité : des marchés en forte croissance

C’est un fait : le marché du diabète et celui de l’obésité sont malheureusement voués à croître fortement. Notamment du fait d’une augmentation importante de la prévalence. Ainsi, selon la Fédération internationale du diabète, 11 % de la population mondiale adulte (de 20 à 79 ans) était diabétique en 2024. Ce qui représente 589 millions d’individus.

Ce chiffre passera à 853 millions en 2040. Essentiellement en raison du vieillissement, de l’urbanisation et du manque d’activité physique. En ce qui concerne l’obésité, les données sont encore plus alarmantes. En effet, plus d’un milliard d’êtres humains devraient être concernés par cette pathologie dans un avenir encore plus proche (2030).

La Fédération mondiale contre l’obésité ne peut que constater son impuissance face à ce phénomène inéluctable. Et ce, en dépit de tous les efforts entrepris pour inverser cette tendance.

Une forte hausse des volumes de médicaments vendus

C’est une réalité pour Eli Lilly : les volumes de tous ses médicaments vendus dans le monde sont en forte progression (+ 62 %). La tendance est générale : +60 % aux États-Unis, +98 % en Europe, +24 % au Japon et +21 % en Chine. Cela contraint le groupe pharmaceutique à investir cette année 5,3 milliards de dollars dans ses capacités de production, afin de répondre à cette incroyable demande.

Une forte baisse des prix aux USA et une hausse des prix en Europe

Prenons-en bien conscience. Les Européens devront payer plus cher les médicaments innovants ces prochaines années. Ce qui pèsera sur nos systèmes de santé.

Donald Trump a signé le 12 mai dernier un décret (executive order) intitulé « Offrir un prix des médicaments sur ordonnance aux patients américains sur la base de la nation la plus favorisée ».

Le but étant d’aligner le prix des traitements à celui le plus faible pratiqué dans les pays de l’OCDE. Cette contrainte avait initialement fortement inquiété les investisseurs, qui redoutaient – à tort, car illégal – une baisse des prix généralisée.

L’accord individuel du 30 septembre signé entre la Maison Blanche et Pfizer a démontré que cette nouvelle politique concernerait uniquement les nouveaux médicaments et non les anciens. Le point crucial est que Pfizer garde la main et est donc libre de fixer lui-même le tarif unique facturé aux patients du monde entier. Le but étant d’assurer une profitabilité suffisante pour rémunérer l’innovation. Cette uniformisation se traduit forcément par un rabais en Amérique du Nord (prix le plus élevé) et une remontée ailleurs (prix les plus faibles). 

Bien qu’Eli Lilly n’ait pas encore signé un tel accord, le laboratoire commence à s’aligner sur cette politique. En effet, sur un an, la baisse sur l’ensemble de ses produits a été de   15 % aux États-Unis. Contre une augmentation de 6 % en Europe.

Eli Lilly : des gains de part de marché face à Novo Nordisk

Dans ce duopole partagé actuellement avec Novo Nordisk, l’avantage est clairement à l’Américain. En effet, sa part de marché sur le segment de l’incrétine (hormone présente dans l’estomac dont sont issues les molécules GLP-1 en version analogique) ne cesse de grimper. Elle affiche désormais 57,9 % contre 41,7 % pour le Danois.

À l’avenir, un marché en forte croissance qui sera plus fragmenté

De nombreux entrants vont arriver et donc la compétition sera plus rude. Cependant, le gâteau sera beaucoup plus gros ces prochaines années. Et les nouveaux acteurs visent plutôt des segments de niche, pour des patients non satisfaits par les traitements de référence actuels. Notons qu’Eli Lilly reste bien positionné dans la course avec son portefeuille de produits en phase de recherche.

Son traitement oral contre l’obésité (Orforglipron) reste bien positionné. En effet, il est économiquement facile à fabriquer et sans contrainte de régime alimentaire. Tous ces éléments renforcent nos convictions sur l’avenir de ce laboratoire américain.

Les données recensées par le Conseil Mondial de l’Or (World Gold Council) sont sans ambiguïté. Les flux vers les ETF investis en or physique (26 milliards de dollars au troisième trimestre) ont battu leur record historique.

Ruée vers l’or et cours au zénith

Depuis le début de l’année, ce sont 64 milliards de dollars qui se sont déversés dans ces supports financiers, dont les actifs dépassent les 472 milliards de dollars et détiennent maintenant plus de 3 837 tonnes de ce métal précieux. Cette véritable ruée vers l’or des investisseurs financiers entraîne le cours de l’once au zénith. Mais pose aussi la question de sa déconnexion avec la réalité.

Les cours de l’or aux mains des spéculateurs

Ainsi, les échanges moyens quotidiens sur le mois de septembre ont atteint également un record à 388 milliards de dollars. Tirés par la hausse enregistrée sur les marchés de gré à gré, mais surtout par celle sur les marchés à terme (+58 % sur le COMEX de New York et 84 % sur le Shanghai Future Exchange). 

Ces montants échangés représentent dorénavant plus de 200 fois la production quotidienne extraite des mines. Ce multiple démontre que le sort du cours de l’or est plus que jamais dans les mains des spéculateurs. Cette frénésie ou hérésie peut-elle encore durer ?

L’or désormais plus volatil que les actions

La volatilité est une mesure du niveau de risque associé à la détention d’un actif, qu’il soit financier ou non. Plus celle-ci est élevée, plus les fluctuations des cours sont importantes.

Elle peut être historique (recensée sur une période donnée) ou implicite (anticipée sur une période à venir). À cause de cette spéculation, nous vivons une période atypique où la volatilité de l’or, valeur refuge par excellence, est devenue plus élevée que celle d’autres actifs dits risqués, tels que les actions.

L’or plus risqué qu’un portefeuille boursier ?

Cela sous-entendrait que détenir de l’or dans son portefeuille est désormais plus risqué que détenir un portefeuille boursier sectoriellement diversifié. Les chiffres de la volatilité historique de l’or au 22 octobre le prouvent : à 30 jours 26,13 %, 90 jours 18,37 %, 180 jours 19,59 % et 360 jours 17,33 %. Contre respectivement 12,91 %, 13,31 %, 17,47 % et 16,08 % pour l’indice CAC 40.

Seuls des indices comme le NASDAQ 100, connu pour ses fortes variations, ont une volatilité supérieure à partir de 180 jours et 360 jours (25,67 % et 22,81 %). Sur 90 jours, la volatilité de l’or (18,37 %) se classe entre celle du NASDAQ 100 (13,28 %) et celle du Bitcoin (27,81 %).

Un risque de baisse bien réel

Les investisseurs sont donc prévenus : le risque de baisse de l’once d’or, comme celle de plus de 5 % le 21 octobre, après avoir battu son record historique la veille en séance à 4 381 dollars, est bien réel.

D’ailleurs, la volatilité implicite (anticipée) sur les options à la monnaie sur l’or à échéance février 2026 reste bien supérieure à celle du NASDAQ 100 (22,3 % contre 19,6 %). Les opérateurs de marché anticipent donc que ce phénomène de forte fluctuation va se prolonger en 2026.

Une production mondiale annuelle qui plafonne au-delà des 3 600 tonnes

Toujours selon les données recensées par le Conseil Mondial de l’Or, la production minière a été stable. Autour de 3 661 tonnes en 2024 contre 3 644 tonnes en 2023. Celle du 2^ème  trimestre 2025 (les chiffres du 3^ème trimestre ne seront connus qu’en novembre) a été en progression de 1 % à 954 tonnes.

Par conséquent, l’industrie n’est pas actuellement capable de faire face à un brusque emballement de la demande. La seule barrière d’ajustement de l’offre provient du recyclage. Cependant, cette source n’est en progression que de 4 % au 2^ème trimestre à 347 tonnes. Cela demeure totalement insuffisant pour répondre à la ruée actuelle vers l’or.

Une forte hausse des achats des banques centrales depuis le 24 février 2022

L’invasion de l’Ukraine par la Russie le 24 février et la décision de l’Union européenne de geler les avoirs russes ont constitué un revirement majeur dans l’attitude des banques centrales. Celles-ci ont alors effectué des achats records pour 1 135 tonnes en 2022 contre 450 l’année précédente. Depuis, ces acquisitions ont toujours été supérieures à 1 000 tonnes en 2023 et en 2024. Soit environ 20 % de la demande mondiale.

Aujourd’hui, la demande de la joaillerie, en baisse, représente moins de 28,5 % de la demande totale. Le reste provient de la demande pour l’industrie et l’électronique (6,5 %) et de l’investissement (plus de 45 %). C’est dans ce segment, en forte hausse de 78 %, que se trouvent les achats directs en pièces, lingots et barres en or. Ainsi que les flux vers les ETF et le gré à gré, constitué essentiellement des dérivés.

De nombreux facteurs favorables

Depuis l’abandon de l’étalon-or par Richard Nixon le 15 août 1971, le cours du métal jaune est passé de 40 à 4 133 dollars l’once le 23 octobre. 

En plus d’un demi-siècle, la relique barbare a connu plusieurs cycles haussiers liés, entre autres, soit à une poussée de l’inflation, une politique monétaire accommodante de la Fed, des conflits armés ou géopolitiques, des achats de banques centrales ou à une hausse de la spéculation. Celui que nous vivons actuellement est en réalité une accumulation de plusieurs de ces facteurs. Toutes les planètes sont ainsi alignées en même temps pour une flambée de l’or. Deux conflits majeurs en Europe et au Moyen-Orient, la Fed qui baisse à nouveau ses taux directeurs, la guerre commerciale de Donald Trump et son impact inflationniste, la confiscation des avoirs russes qui entraîne un mouvement de dédollarisation, la faiblesse du dollar liée au sujet de l’indépendance de la banque centrale et au déficit fiscal fédéral, des achats importants des banques centrales et une frénésie en or physique et en actifs financiers investis en or.

Une chute de plus de 5 % le 21 octobre qui marque le début de la fin ?

Cette baisse en un jour de plus de 233 dollars l’once, soit la plus importante en valeur de l’histoire, a fait couler beaucoup d’encre. Elle proviendrait de l’annonce de la future rencontre entre Donald Trump et Xi Jinping. Au fond, cette chute n’a rien d’étonnant pour un actif dont la progression ressort toujours à plus de 57 % depuis le début de l’année au 23 octobre. Sans doute sommes-nous entrés dans une phase salutaire de consolidation. Une question légitime se pose : quelle est la prime spéculative sur le cours du métal jaune aujourd’hui ?

Sans être devin, ni propriétaire de modèles quantitatifs révolutionnaires, notons que la progression des cours de l’once de 13,5 % en 2023 et de 27 % en 2024 semble mieux refléter la situation. En effet, la hausse de la demande provenait alors des banques centrales et des investisseurs en or physique. Sans emballement des acteurs financiers.

Une suprime de 30%

Dans ces conditions, la surprime de l’or semble être autour de 30 %. Ce chiffre nous semble constituer une perte potentielle que tout acheteur d’or physique ou d’actifs financiers investis sur l’or pourrait subir sur un horizon de plusieurs mois. Toutefois, nous sommes convaincus que si aucun des facteurs précités ne change sensiblement, la barre des 5 000 dollars l’once devrait être franchie ces prochains mois.

En revanche, il est fortement recommandé de garder en tête qu’en cas de dégonflement de la spéculation, le choc créé serait au moins identique à celui vécu lors du minikrach de la bourse japonaise le 5 août 2024. Dans ce cas, cette situation serait provoquée par un accord de paix ou de cessez-le-feu durable, d’un changement de politique monétaire et fiscale américaine, d’une récession et d’un arrêt des achats des banques centrales, voire de ventes. Il vaut mieux être prévenu et appliquer les règles de diversification. L’or, c’est bien, mais ne pas en abuser, c’est encore mieux !  

En 2025, les investisseurs se sont précipités pour profiter de la hausse de l’or jaune. Mais il existe une autre couleur qui, étonnamment, se porte encore mieux : le vert. Autrement dit les actions liées à l’énergie propre.

Les valeurs de la transition énergétique en haut du podium

Les valeurs de la transition énergétique se sont hissées tout en haut du podium.  Depuis les annonces tarifaires de la Maison Blanche début avril, leur indice mondial (le S&P Global Clean Energy Transition Index) a bondi d’environ 40 %. Quand l’or et l’indice S&P 500 se contentaient d’une progression respective d’environ 30 % et 20 %.

Potentiel de rattrapage pour les thématiques durables

Pour couronner le tout, l’indice se négocie sur la base d’un ratio cours/bénéfices 2025 inférieur à celui de l’indice élargi (21.3x contre 25x). Ce qui laisse présager un joli potentiel de rattrapage. Ce contraste montre qu’un portefeuille à thématique durable peut conjuguer éthique et performance, et l’éclat métallique de l’or fait pâle figure à côté de cet élan vert.

Flambée de l’argent blanc

Comme souvent en bourse, quand une couleur domine, une autre tente déjà de lui voler la lumière. Cette semaine, la flambée de l’argent blanc, qui a franchi la barre symbolique des 50 dollars, rappelle que l’appétit des investisseurs dépasse la simple couverture contre l’inflation. C’est une ruée portée par l’instinct, par ces « animal spirits » chers à Keynes. Cette envolée argentée, plus rapide encore que celle de l’or, illustre combien la recherche de refuge vire parfois à la quête de momentum.

Suppression des crédits d’impôts pour les valeurs de transition énergétique et attention nouvelle

Pour en revenir au vert, la performance est d’autant plus étonnante que le climat politique n’a rien de favorable. L’administration américaine a mis des bâtons dans les pales. En effet, son One Big Beautiful Bill Act (« OBBBA ») a accéléré la suppression des crédits d’impôt pour l’éolien, le solaire et les véhicules électriques.

En parallèle, des milliards de dollars de projets ont été annulés, des permis ont été gelés et les incitations fédérales sabrées. Au lieu de plonger le secteur dans l’obscurité, cette rafale a permis aux acteurs de se recentrer et de clarifier les règles du jeu. Certains segments, comme la géothermie, le nucléaire et la capture du carbone, ont même été épargnés par les coupes et pourraient profiter de cette attention nouvelle.

Rentabilité et qualité pour l’énergie chinoise

Pendant que Washington souffle le chaud et le froid, Pékin orchestre une « anti-involution ». C’est un programme destiné à freiner la compétition stérile où des ressources sont investies sans augmenter les rendements. Face à une surcapacité chronique et à une guerre des prix destructrice, l’agence nationale de l’énergie chinoise impose la rentabilité et la qualité. Les prix du polysilicium se redressent, les valeurs solaires rebondissent et des sociétés comme Goldwind ou Bloom Energy affichent des gains à trois chiffres depuis avril. Ce coup de baguette rappelle que la Chine n’est pas seulement un marché gigantesque : elle peut, en un décret, modifier le rythme de la transition énergétique mondiale.

L’élan actuel pour la transition énergétique résulte d’une conjonction de facteurs

La soif d’électricité liée aux centres de données et à l’intelligence artificielle pourrait doubler la consommation d’ici 2028. Créant une demande inédite pour une énergie bas carbone abondante. La baisse des taux d’intérêt facilite le financement de nouvelles infrastructures. La régulation chinoise, qui lutte contre la surcapacité, améliore les marges. Tandis que plusieurs États américains renforcent leurs propres programmes et que l’Europe, l’Inde et la Chine poursuivent leurs ambitions bas carbone. Ajoutons que les segments épargnés par le fameux OBBBA – géothermie, nucléaire et capture du carbone – offrent de nouveaux relais de croissance. Ce cocktail explique pourquoi l’indice vert surperforme aussi l’indice mondial du pétrole et la plupart des marchés. Et pourquoi les fonds spécialisés continuent de lever des capitaux, persuadés que la demande faiblement carbonée restera durable.

La leçon de 2025 est simple : la transition énergétique n’est plus seulement une conviction, c’est aussi un moteur de rendement.

L’hostilité de la Maison Blanche a forcé les acteurs à se structurer. Elle leur a, paradoxalement, aussi apporté de la visibilité. En Asie, la lutte contre la surproduction et l’essor de l’intelligence artificielle donnent un nouveau souffle aux valeurs propres.

Même si la volatilité subsiste et que le secteur se négocie encore à la moitié de son pic de 2021, il est devenu incontournable. De quoi rappeler qu’en bourse aussi, le vert peut valoir de l’or. Un changement de couleur dans son portefeuille peut transformer un simple lingot en véritable pépite de croissance.

Ce n’est pas une injonction à se ruer aveuglément sur n’importe quel titre, mais un rappel que la diversification colorée peut se révéler payante. En attendant, on peut refermer son ordinateur, profiter du week-end et, entre deux cafés, méditer sur cette leçon. Parfois, la meilleure façon de briller est de penser… vert.

La Bourse ressemble parfois à un train prêt à quitter la gare, où les passagers se bousculent sur le quai pour ne pas le rater. Aujourd’hui, l’Intelligence Artificielle est la locomotive vedette qui tire les marchés. La peur de ne pas être du voyage se répand plus vite qu’un tweet viral.

Le fameux « FOMO » (Fear Of Missing Out) fait son grand retour, au point que certains investisseurs préfèrent monter en marche. Quitte à embarquer à n’importe quel prix. Pour les plus prudents, il devient de plus en plus difficile de rester à l’écart, sous peine de « manquer une nouvelle fois la hausse ». La frustration accumulée depuis trois ans de ne pas avoir participé à la fête à chaque communiqué de presse mentionnant l’IA est trop forte. Beaucoup capitulent désormais et prennent coûte que coûte ces TGV boursiers tractés par les nouveaux champions de cette révolution technologique.

Ce phénomène va-t-il durer encore longtemps et sommes-nous dans une nouvelle bulle, vouée à éclater ?

Certes, les performances et les capitalisations boursières donnent le tournis. L’indice Bloomberg des «Sept Magnifiques» affiche une progression de plus de 246 % sur trois ans (arrêté au 25 septembre), contre 56 % pour l’indice S&P 500 excluant les valeurs des technologies de l‘information. Sans oublier les stratosphériques Nvidia, Broadcom et Meta Platforms, dont les cours ont gagné respectivement 1355 %, 665 % et 452 % sur la même période. Au-delà des pourcentages, les sept premières capitalisations boursières mondiales sont désormais toutes des géants de la tech américaine : Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Meta Platforms, Amazon et Broadcom. Leur valorisation totale donne le vertige : 20 680 milliards de dollars, soit 70 % du PIB américain de 2024. 

Cet enthousiasme serait-il devenu irrationnel ?

Un déséquilibre se creuse. Pendant que les stars de l’Intelligence Artificielle voient leurs multiples de valorisation atteindre des sommets, des pans entiers du marché — industrie, consommation, petites capitalisations — peinent à suivre. La rotation sectorielle, si elle existe, reste timide. L’argent se concentre sur une poignée de locomotives, laissant les bonnes vieilles michelines à la traîne. C’est un marché à deux vitesses, où mieux valait être dans le TGV que dans les tortillards. 

Faut-il pour autant conclure à une bulle déconnectée des réalités ?

Pas si vite. Les optimistes rappellent que l’engouement IA s’appuie sur des fondamentaux solides : les profits sont bel et bien là. Depuis la grande crise financière, les bénéfices par action du secteur technologique mondial ont bondi d’environ 400 %. La moyenne des autres secteurs cumulés n’a progressé que de 25 %.

Une croissance hors norme, qui justifie en partie la prime accordée par le marché. Rappelons que les investissements annoncés par les géants du cloud, baptisés les « hyperscalers », sont sur une tendance exponentielle. Ils sont passés de 100 milliards de dollars en 2022 à plus de 500 milliards en 2027, selon le consensus Bloomberg des analystes.

La vague technologique est tout sauf irréelle

Rappelons le chiffre monstrueux évoqué par Jensen Huang, dirigeant et fondateur de Nvidia : 3 000 à 4 000 milliards de dollars de dépenses cumulées en infrastructures dédiés à l’IA d’ici 2030. La vague technologique est tout sauf irréelle. Et elle nécessite des investissements massifs en réseaux, centres de données, connexions et énergie. Son utilisation se généralise également : 700 millions d’utilisateurs de ChatGPT ont été annoncés par OpenAIen août dernier. La demande est donc bien tangible.

Mais l’histoire boursière invite à la prudence.

Chaque grande révolution technologique a connu sa phase d’euphorie suivie d’une correction : chemin de fer, Internet, cryptomonnaies… L’IA ne fera sans doute pas exception. La course actuelle a déjà déclenché une guerre économique intense, marquée par des baisses de prix agressives et une multiplication de concurrents. À terme, cette pression sur les marges pourrait rogner les profits et décevoir des investisseurs ayant payé très cher pour des promesses de croissance infinie.

Simple feu de paille spéculatif ou véritable mutation des marchés ?

Probablement un peu des deux. L’essor fulgurant de l’IA rappelle les engouements d’hier, avec son lot d’exubérance irrationnelle… mais il s’appuie aussi sur des transformations bien réelles de l’économie. Si bulle il y a, elle pourrait être de courte durée. Si révolution il y a, elle continuera d’avancer même après l’éclatement éventuel des excès.

En fin de compte, le train de l’IA est lancé à pleine vitesse. Notre rôle d’investisseurs sera de garder l’équilibre : ne pas rater le convoi, certes, mais sans oublier de regarder où l’on met les pieds. Car une locomotive lancée à vive allure peut aussi manquer un aiguillage.

Pour l’heure, profitons du voyage.

La situation est complexe. L’équilibre reste précaire.

Ces deux phrases, extraites de la conférence de presse de Jerome Powell du mercredi 17 septembre, résument l’embarras de la Fed face à son double mandat de stabilité des prix et de plein emploi. C’est un sérieux dilemme : l’inflation reste à un niveau trop élevé (3,1 % pour l’indice CPI de base en août) et l’emploi s’est nettement dégradé ces derniers mois. Même si le taux de chômage demeure très bas.

Baisse des taux directeurs de la Fed

Il fallait agir et l’institution a tranché. La Fed a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base (0,25 %), marquant ainsi une reprise du cycle d’assouplissement monétaire, initié en septembre 2024, mais suspendu depuis décembre dernier.

Quelles sont les conséquences de cette reprise des baisses de taux pour les actifs financiers ? Comment se sont-ils comportés historiquement depuis 40 ans ? Quelles seront les données à surveiller particulièrement ces prochains mois ?

Un impact globalement positif pour les actions, trois mois après cette baisse de taux

Nous sommes entrés dans un nouveau chapitre de l’histoire des marchés, déjà vécu six fois depuis les années 1980. Rassurons-nous : la performance des actions, mesurée par l’indice MSCI World trois mois après la première baisse de taux, est en moyenne positive de 2%. Mais attention, le bilan est drastiquement différent selon la situation économique. C’est-à-dire selon que les États-Unis restent en phase de ralentissement ou basculent vers la récession.

Dans le premier cas, c’est Byzance, avec une performance boursière au-delà des 10% sur un an. Dans l’autre cas, c’est la Bérézina, avec des baisses allant jusqu’à 26% au bout de trois mois, comme en 2008. En d’autres termes, l’effet bénéfique de la baisse des taux sur les actions, par effet d’actualisation, demeure plus fort que tout, tant que l’activité économique ne décroche pas. Dans quel schéma sommes-nous aujourd’hui ? Il est encore trop prématuré pour y répondre avec certitude à ce stade, et il faut donc rester en alerte permanente.

Les données de l’emploi à surveiller tout particulièrement

C’est actuellement le souci majeur du gouvernement, des investisseurs et donc de la Fed. Les créations d’emplois non agricoles ont fondu comme neige au soleil. 

Jerome Powell a même franchi un cap, en indiquant que la dernière donnée de 22 000 en août se situait en dessous du fameux point mort. C’est-à-dire en dessous du pivot qui fait bondir le taux de chômage. Les membres du FOMC anticipent désormais un rebond de celui-ci à 4,50% en fin d’année, contre 4,30% en août. Lors de la conférence de presse, le débat a porté également sur les jeunes diplômés. En effet, ils sont actuellement en difficultés pour trouver leur premier emploi, probablement à cause des gains d’efficacité liés à l’apport de l’intelligence artificielle.

Par conséquent, le marché va particulièrement scruter les prochaines statistiques du marché du travail. Elles seront publiées le 3 octobre prochain, et pourraient à terme raviver la crainte du fantôme de la règle de Sahm, comme ce fut le cas, à tort, avec les données de juillet 2024. Celle-ci était censée prédire une récession lorsque la moyenne du taux de chômage sur trois mois dépasse de 0,5 point son niveau le plus bas des 12 derniers mois. Ce niveau se situe actuellement à 4,60% car le point bas de référence se situe à 4,1% (octobre et décembre 2024). Les cardiaques doivent s’abstenir !

« Le paradoxe de l’emploi américain » : la consommation et l’investissement tiennent bon et nous éloignent du spectre de la récession

Historiquement, quand les créations d’emplois ralentissent, il en est de même pour la consommation. Or, la dynamique actuelle est tout autre. Ainsi, les ventes au détail d’août ont été en croissance de 0,6%, et de 0,7% pour le groupe de contrôle. Toutes les banques américaines qui recensent les données de leurs clients constatent une croissance des dépenses des ménages via leurs cartes de crédit. Cette tendance positive n’est pas symptomatique d’une récession. Toutefois, il convient là encore de ne pas crier victoire trop vite. En effet, les chiffres montrent une forte dichotomie entre les différents segments d’activité. Les loisirs, la restauration, ainsi que les ventes sur Internet sont en forte progression, tandis que les dépenses en ameublement sont en berne.

La baisse des taux induit une forte rotation sectorielle

La réaction historique des marchés à la reprise d’un cycle d’assouplissement monétaire est difficile à cerner dans les premières semaines. Toutefois, une tendance se dessine rapidement : tous les secteurs ou valeurs endettés, censés bénéficier d’une baisse des taux, se distinguent rapidement, comme les télécommunications et les secteurs publics. La santé est également recherchée pour sa résilience. Ce classement évolue ensuite, environ six mois plus tard, en faveur des valeurs cycliques, à mesure que le scénario économique se précise. En conclusion, il convient de ne pas lutter contre la Fed et de privilégier actuellement les valeurs de croissance, les défensives, ainsi que les valeurs cycliques endettées, telles que celles du secteur immobilier.

Historiquement, les indices américains surperforment leurs homologues européens en devise locale. Le dollar baisse avec les taux et la performance des pays émergents dépasse celle des pays développés.

« Vous ne me connaissez pas ? Pourtant, ma fortune a dépassé temporairement celle du célébrissime Elon Musk. Je me présente, je m’appelle Larry. J’ai réussi ma vie. Je ne suis peut-être pas le plus beau, mais je suis intelligent car j’ai fondé Oracle en 1977, dont je détiens encore plus de 40%. » 

Nouveau record historique pour Oracle

Voici comment nous pourrions synthétiser et caricaturer en quelques lignes le succès de cet individu discret, devenu pendant quelques heures l’homme le plus riche du monde. Ainsi au cours de cette séance folle du 10 septembre, le cours de l’action Oracle était en hausse de plus de 42% pour clôturer sur un gain de 35,95%. Soit une progression quotidienne de plus de 254 milliards de dollars.

C’est un nouveau record historique, qui était détenu précédemment par le titre Nvidia le 23 mai 2024 (217 milliards de dollars). Cela représente une création de richesse de plus de 103 milliards de dollars pour l’actionnaire principal de cette société. Celui-ci trône désormais au 2^ème rang de l’indice des milliardaires Bloomberg. Juste derrière Elon Musk et loin devant le 3^ème qui n’est autre que Mark Zuckerberg…

Quel est donc ce parcours atypique pour arriver au sommet et quelles sont les raisons de cet engouement pour le titre Oracle ?

Une enfance loin d’être dorée

Le moins que l’on puisse dire est que le jeune Lawrence Spellman, alias Larry, naquît en août 1944 d’une mère célibataire de 19 ans, dans un milieu défavorisé du Bronx de New-York. Après une pneumonie, il est confié à l’âge de 9 ans à une de ses tantes vivant à Chicago et se voit adopté par son oncle Louis Ellison. L’enfant, puis le jeune adulte, fera toute sa scolarité dans cette ville. Il ne fut même pas diplômé de l’université, car il ne se présenta pas à ses examens. 

Le salut dans l’informatique, sa nouvelle passion

C’est en Californie, à l’âge de 22 ans, qu’il découvrit l’informatique. Il deviendra programmeur dans plusieurs sociétés, dont Ampex. Avec deux collègues, Bob Miner et Ed Oates, ils fondèrent en 1977 la société Software Development Laboratories (SDL). Qui deviendra plus tard Oracle Corporation. L’aventure a donc commencé !

La base de données, le maillon essentiel de tous les systèmes informatiques  

Oracle est aujourd‘hui l’un des piliers de l’informatique mondiale. Ses technologies se trouvent derrière une multitude d’activités quotidiennes : de la gestion des comptes bancaires aux dossiers médicaux, en passant par les réservations aériennes.

Son cœur de métier, ce sont les bases de données. Imaginez un immense classeur numérique capable de stocker et d’organiser des milliards d’informations. C’est ce qu’Oracle vend depuis ses débuts.

Grâce à ce savoir-faire, l’entreprise est devenue un fournisseur incontournable pour les banques, les assureurs ou les administrations. Mais la société, désormais basée à Austin au Texas, ne s’est pas arrêtée là. 

L’essor du cloud

Avec l’essor du cloud, Oracle s’est positionné face aux géants comme Amazon (AWS) ou Microsoft (Azure). Concrètement, au lieu d’acheter et d’entretenir des salles entières de serveurs, les entreprises peuvent désormais acquérir cette puissance informatique à distance. Comme nous possédons un abonnement d’électricité. Cette formule séduit de plus en plus : elle permet de s’adapter rapidement aux besoins, de réduire les coûts fixes et de profiter d’une technologie toujours à jour. Oracle mise gros sur cette transformation, en développant ses propres centres de données à travers le monde et en enrichissant son offre de services.

L’idée est simple : convaincre ses clients historiques, déjà utilisateurs des bases de données Oracle, de basculer sur son cloud plutôt que ceux d’Amazon ou Microsoft.

Une gamme complète de services proposés aux clients

Oracle ne s’est pas contenté de gérer des bases de données. Au fil du temps, grâce à une série d’acquisitions stratégiques, l’entreprise a bâti un véritable empire de logiciels. Ils sont capables de faire tourner une entreprise de A à Z, allant de la gestion des finances au suivi des ressources humaines et jusqu’à la relation client. Par exemple, PeopleSoft a apporté son expertise dans la gestion des ressources humaines, Siebel dans la relation client, Sun Microsystems a offert Java, le langage utilisé par des millions de développeurs, et plus récemment Cerner a ouvert les portes du monde de la santé, avec la gestion numérique des dossiers médicaux.

Chaque pièce ajoutée a permis à Oracle d’élargir son univers, passant d’un simple fournisseur de bases de données à un acteur incontournable de la transformation numérique des entreprises.

Après le cloud, l’intelligence artificielle

Les revenus de 14,9 milliards de dollars du 1^er trimestre sont en hausse de 12% sur un an. Les investisseurs ont plutôt été impressionnés par le niveau du carnet de commandes. Ce dernier est en hausse de 359% à 455 milliards de dollars. La société a signé quatre contrats de plusieurs milliards de dollars et les revenus des bases de données pour Amazon, Google et Microsoft sont en croissance de 1529%. L’entreprise s’attend à une croissance de 77% cette année dans les infrastructures pour le cloud à 18 milliards de dollars et prévoit 144 milliards en 2030. Oracle AI Database sera le service cloud en architecture ouverte au grand modèle de langage (Mistral AI, ChatGPT, Deepseek), faisant d’Oracle une société d’hyper-croissance.